继上周3月期央票恢复发行后，1年期央票也如约而至。央行14日公告，定于周二发行10亿元1年期央票。与此同时，本期1年央票发行利率跟随上周3月央票利率上行已无悬念。分析人士指出，从1年央票发行量仍徘徊于历史低位来看，一二级市场利差高企仍然束缚着其发行规模；不过，鉴于3月央票利差大幅缩小，3月期央票有望担纲未来数周的公开市场回笼任务。

　　利率目标2.97%附近

　　央行14日公告显示，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2011年2月15日(周二)中国人民银行将发行2011年第六期中央银行票据。作为1月17日当周暂停发行以来的首次面世，本期1年期央票的发行量仍象征性地定在10亿元。

　　央行2月9日宣布再次上调存贷款基准利率后，央票发行重启已在市场预料之中。上周四，3月期央票率先发行，尽管发行利率当期上行36.54BP至2.6242%。分析人士表示，周二1年期央票发行利率跟随3月央票上行已无悬念。国信证券认为，鉴于此次加息中，3个月和1年期定存利率分别上行35BP和25BP，3个月和1年期央票发行利率将至少上升该幅度。上周3月央票发行利率上行幅度基本验证了这一观点，因此，预计周二的1年央票发行利率有望由之前的2.7221%上行至2.97%左右。

　　不过，这一上行幅度显然还不足以调动起机构的需求。据交易员称，目前1年期央票的二级市场收益率约为3.45%。即使周二发行利率上行25BP，1年央票一二级市场利差仍将近50BP，这就为本期央票仅象征性地发行10亿元做出了注解。

　　3月央票担纲回笼重任

　　根据截至2月14日的统计数据，2011年度公开市场到期的26750亿资金中，前两季度的到期规模就高达20610亿元，其中2、3、4月的到期量分别达到4140亿元、6670亿元和5060亿元。这一背景下，从2月开始，3个月央票(包括91天正回购)在平滑流动性分布中的重要性大大上升。而3月期央票发行利率在加息后大幅提高，也反映了央行希望增加该品种发行量的意图。

　　从上周四的操作情况来看，由于上调后的3月央票发行利率与二级市场利差仍达到53BP，当期央票发行量仍落在10亿元的历史低位水平。但值得关注的是，随着节后资金面逐渐回暖，短端收益率大幅下降。截至2月14日，3月央票收益率已由上周四的3.15%继续回落至2.98%，与一级市场利差收窄至36BP。

　　国信证券分析师表示，从去年下半年的经验看，3个月央票一二级市场倒挂程度至少要缩至40BP，其发行量才会提升至一定水平。如此看来，即使本周四3月央票发行利率不再继续上行，本周3个月央票发行量也有望扩大，而如果3月央票发行利率继续升至2.7%一线，其放量发行将成为大概率事件。(葛春晖)