稳增长需要“稳投资”，而通过创造有效投资需求的过程，一定伴随产业和经济结构的调整。如将创造有效需求与经济增长方式转型与产业结构调整结合起来，任何行业、任何地区都有巨大潜在有效投资需求。而民间资本和民营经济的投资有效性显著高于其他投资体。

　　5月PMI同比增长50.4%，比上月回落2.9%，显示经济增长有所放缓，但仍在50%的临界点以上，仍属温和的放缓。分析今年前4个月数据，经济放缓主要是无效投资放缓，但民间投资显示有效性高于其他投资主体，因此，不论是从有效投资需求创造角度，还是从投资资金供给角度，民间资本和民营经济都应在稳增长中扮演重要角色。

　　统计局数据显示，1月至4月投资增长同比增长20.2%，比1月至3月增速回落0.7%，主要是房地产投资同期增速回落4.8个百分点；铁路运输同比-43.6%，有色金属冶炼加工和油气开采的投资增速也不同程度地有所回落。房地产投资以及有色金属等领域的投资下降，应是房地产调控以及产能过剩产业结构调整的政策结果。铁路运输投资下降，也与政府调整铁路发展总体思路有关。

　　由此可以分析得出的结论是，中国经济增长结构严重不合理，过度依赖泡沫化的房地产和过剩产能产业的无效投资，使得经济非常脆弱，稍做调整经济增长就不稳定。增长结构调整刻不容缓。稳增长需要“稳投资”，而通过创造有效投资需求的过程，一定伴随产业和经济结构的调整。从这个意义上说，最近被批准的两个钢铁项目属于恢复无效投资需求的思路，迟早会再尝苦果。

　　货币数据也从另一角度显示有效投资需求不足。4月M1同比仅增长3%。M1主要是短期存款增长指标。与过去比较，3%的短期存款增长是比较低的。这显示两方面的问题。一是存款脱媒，即资金没有存入银行而直接成为不同领域的投资资金。这与当前民间流动性充裕投资活跃的情况吻合。二是银行信贷的有效需求不足。银行信贷是有乘数效应的。如果经济活动活跃，信贷和存款在银行间周转会不断流动，创造货币的同时，M1也会随之增长。换句话说，较低的M1增长显示信贷存款转换在银行间缓慢，银行的乘数效应较低。

　　货币数据也揭示了两个重要问题。第一，在严格调控房地产和地方政府融资平台后，银行信贷增长疲软，说明无效投资需求在银行信贷和经济增长中占比较大；第二，经济增长放缓不是流动性不足，盲目增发货币，很容易流入无效投资领域，重新释放过剩产能和再次泡沫化房地产，累积经济中更大的问题。

　　所以，创造有效投资需求是稳增长的关键。有效投资需求如何创造出来？所谓有效投资需求应是有合理利润回报的投资。而今年前4月全社会利润总额却萎缩了1.6%。分类数据显示，国有及国有控股企业萎缩了9.9%，外资港资台资企业萎缩了13.2%，但私人企业增长20.6%。

　　另外，分地区的数据显示，中西部投资增长高于东部，这可能与西部基础设施，包括铁路公路建设仍落后于东部以及中部地区的交通运输枢纽优势，西部地区资源优势没有有效发展的原因，所以中西部具有创造有效投资需求的潜力。调整投资思路后，存在交通运输有效投资需求的中西部理该合理恢复并加强投资。

　　如果将创造有效需求与经济增长方式转型与产业结构调整结合起来，实际上任何行业、任何地区都有巨大潜在有效投资需求。从能源约束的角度，中国目前GDP单位耗能是美国的七倍，日本的十倍。高耗能粗放式的增长方式可以通过向高端制造业转变，向服务业转变而得到有效改善，这种转变本身将创造巨大有效的投资需求。从环境约束的角度，中国现在人均二氧化碳排放6.8吨，高于5.3吨的全球平均水平，高于东南亚各国4.3吨的平均水平。虽然美国和欧盟各国人均排放分别是17.8和11.6吨，但欧盟和美国的人均收入是中国的8至10倍。美国开始大规模使用天然气，在缓解石油依赖的压力的同时，将有助于美国进一步降低人均排放水平。美国的总量排放下降，中国就会首当其冲面对国际社会在气候变暖问题上的压力。中国降低排放的努力，比如加大天然气使用和开发，加大清洁能源的“使用和消费”，而不是仅仅扩大生产规模，同样可以创造巨大的有效投资需求，并进一步保证稳增长目标的实现。

　　近期多部委合力形成的正常组合拳释放了三个重要信息。第一，稳增长思路重点放在创造有效投资需求上，第二，有效投资需求的创造以私人投资为主。铁路、电信、银行、证券、卫生领域都降低门槛，允许民间资本参与，这与前些年的政策方向明显不同。结构性减税也是对民营小微企业的支持。第三，民间资金在有效投资中将扮演重要角色。允许民间投资进入垄断行业，成为投资的主要力量。如果允许民间资本用BOT和其他模式参与重点项目的投资，民间资本民间资金就能名副其实成为稳增长的“主角”。

　　居民储蓄从2007年的14万亿上升到去年的35万亿，规模巨大。若其中的20%转化为“稳增长”的有效投资，就能增加7万亿投资。只要引导得当，稳增长“不缺钱”，且民间资金投资有效性更大。可见，货币政策仍可继续保持稳健，而央行印钞票的“透资”行为则适得其反，会带来经济新的进一步不稳定。

　　过去25年，16个中等收入国家收获了7%的高增长，但只有7个国家走出中等收入陷阱。巴西是其中之一。有报道显示，2011年巴西人均收入已达到了11000美元，其三次产业的比重大约分别是5.8%，26.8%和59.1%，非农业劳动人口超过80%，人均二氧化碳排放不到我们的三分之一。

　　巴西的经验显示，坚持结构调整的经济体走出中等收入陷阱的可能性较大。这也告诉我们，当前创造有效需求保持经济稳增长一定要与结构调整同步，以抓住发达经济体深陷危机无暇他顾的时机，推动以内需增长为主的新的经济增长方式转变，为中国经济的持续发展打下坚实基础。