沈阳:“退潮”尚需时日 后市热点分化

2010-11-16 08:49     来源:中国证券报     编辑:张蕾

  随着工行发布配股公告,困扰银行股今年表现的再融资“靴子”终于一一落地,本周一大盘在工行带领下探底反弹。我们认为,由于地产调控制约,工行的上涨只是脉冲式行情。短期来看,市场流动性尚存,但需要时间来消化紧缩预期,因此不必过于恐慌;品种方面,前期热点不会立刻“退潮”,可适度增持下游防御类品种。

  三因素共振形成“长阴”

  上周的巨量长阴有三重因素共振导致。

  其一、经济数据成为调整的导火索。10月份CPI远超各方预测,物价上涨的压力正在由点及面的铺开。虽然需求尚未恢复到历史峰值,但资金面的空前宽裕使此轮物价上涨的压力大于08年。这使得市场对于通胀的担忧进一步加剧,加之10月经济增长总体运行良好助推货币政策转向预期,市场情绪在此背景下呈现微妙变化。

  其二、市场内在调整压力不容忽视。在各方展望跨年度行情的同时,基金平均仓位超过88%,社保和保险资金仓位也处于历史高位,而历史上基金过高仓位往往使得A股面临不同级别的调整。另一方面,前期军工、资源类等热点板块强势逼空,殊不知只有“慢牛”才会有跨年度行情。尤其是进入11月以来,市场还未有一次像样的调整,短线大盘严重超买,剧烈震荡性质应属“还账”。

  其三、市场上涨逻辑发生微妙变化。美元指数是此轮行情的风向标,其与A股的负相关性再次得以应验。不过近期美元指数在触及08年以来的上升通道后出现V型反弹,G20峰会上各国声讨美国定量宽松政策也为美元多头提供了支持。而另一方面,银行、地产这样的权重板块股价较低却难以出现大行情。两大板块唯一的上涨逻辑为:宏观调控放松——房价上涨——地产、银行股上涨——A股上涨,但由于目前全国房地产市场整体表现为价滞量缩,政府调控目的尚未达成,这直接抑制了它们的上涨空间。因此,周一以工行为代表的权重股再次表演只能归类于脉冲式行情,市场所期望的二八转换终究只是“水中花、镜中月”。

  中期趋势依然向好

  虽说股指短期调整难以避免,但我们对市场中期趋势依然看好。目前“慢涨快跌”的调整仍然符合牛市特征,快速下跌有利于风险释放,打开未来上升空间。从市场环境看,短期流动性尚存,但需要时间来消化紧缩预期,不必过于恐慌。

  从大的基本面来说,美国的量化货币政策和中国货币政策的逐步归于“常态”,有对冲的意味,效果仍需观察。总的判断是,资金面不会太紧,或者还比较乐观,其对市场正面作用仍未消失。即便年内再次加息也有其必要性,符合经济规律。历史经验表明,加息初期资本市场仍处于上升阶段,真正压垮A股的不是某一次加息和上调准备金率,而是连续的加息和上调准备金率。即使年内二次加息兑现,也难断言流动性拐点的到来。

  同时,在美国就业、消费需求出现回暖之前,全球主流货币的弱势格局难改,国内货币政策转向过快会进一步催化人民币升值预期。上周人民币汇率在美元大幅反弹的情况下仍然快速上扬,也暗含了未来一段时间内热钱流入的压力。

  此外,“十二五”期间中小企业有大量的融资需求,国际板等制度性建设也需要相应的流动性环境,那么合理引导资本市场成为吸收过剩流动性的“池子”不失为上策。

  短期而言,A股在经历了一个半月的逼空式上扬后,调整压力不言而喻。由于上周两市下跌过程中量能较大,因而接下来两周A股仍有震荡调整的压力。但随着年报的临近,调整不失为调仓的良机。从板块配置角度,可以坚持“规避中游、减仓上游、加仓下游”,适度增持食品饮料、百货零售等业绩增长确定性高、估值尚处合理区间的下游防御型品种。医药行业上周表现较为抗跌,也属于防御性行业,但整体估值偏高,需选择低估值的品种介入。

  后市热点面临分化,投资者如以基本面、合理估值为主线,配合年报预增和高送转题材,相信会取得不错的投资回报。

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